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（報告出品方/作者：信達證券，陸嘉敏）

空氣懸架：結構復雜但可提升駕乘體驗

1.1 汽車懸架向主動懸架升級

懸架定義：懸架是車架與車橋(或車輪)之間的一切傳力連接裝置的總稱，屬于底盤系統。懸 架作用：1）傳遞車輪車架之間的一切力和力矩；2）緩和不平路面對車架的載荷沖擊、衰 減由載荷沖擊引起的承載系統振動。懸架可以保證車輛的正常行駛，使車輪在路面不平和載 荷變化的運動狀態下有理想的運動特性，保證汽車的操縱穩定性使汽車獲得高速行駛的能力。 其結構包括：彈性元件、減震器、導向機構等。

懸架結構：1、彈性元件（即彈簧）：支撐垂直載荷，緩和和抑止不平路面引起的振動和沖 擊。彈性元件主要有鋼板彈簧、螺旋彈簧、扭桿彈簧、空氣彈簧和橡膠彈簧等；2、減震器： 其作用是迅速衰減汽車的振動，改善汽車的行駛平順性,增強車輪和地面的附著力；3、導向 機構：作用是傳遞力和力矩，同時兼起導向作用。在汽車的行駛過程當中，能夠控制車輪的 運動軌跡。

隨著對駕駛舒適性和操控性的追求，汽車懸架逐漸向主動懸架演變。根據懸架系統的彈簧 剛度和減振器的阻尼比這兩個參數是否可調，可以把懸架系統分為三類：1、被動懸架：剛 度和阻尼均為固定系數，不可調，比較常見的為麥弗遜懸架；2、半主動懸架：采用剛度不 可調的彈簧和阻尼可調的減震器，一般使用電磁減震器；3、主動懸架：剛度和阻尼均可調， 一般為空氣彈簧 電磁減震器結構。主動懸架因為阻尼和剛度均可調，可以在汽車駕駛過程 中提供更好的操控性和舒適性，會逐漸成為中高端車型主流懸架。空氣懸架系統由空氣彈簧 和可變阻尼減震器組成，為主動懸架。

1.2 主動懸架之空懸系統結構

1.2.1 空懸結構及特點

空氣懸架系統包括減振系統、氣路系統以及控制系統。減震系統包括空氣彈簧和阻尼可調 減震器；氣路系統包括空氣壓縮機、儲氣罐、氣泵和分配閥；電子控制系統包括傳感器、控 制器 ECU 等。

空氣懸架特點：可以提高車輛的舒適性和操控性。1）可調節彈簧的彈性系數及減震器的阻 尼系數：空氣彈簧可以調節彈簧的軟硬程度，空氣懸架在高速行駛時可以變硬，提高車身穩 定性，長時間低速行駛時，可以變軟來提高舒適性；空氣懸架多用 CDC 減震器，可以自動 調節阻尼系數，可以讓車身更穩定，抑制轉彎時出現的側傾以及制動和加速等引起的車身點 頭和后坐等問題；2）無視自身載荷自動保持高度：空氣懸架無論車輛空載滿載，車身高度 都可恒定不變，這樣在任何載荷條件下，懸掛系統的彈簧行程都保持一定，不會影響到減震 特性；3）提升車輛通過性及穩定性：空氣懸架可以通過空氣彈簧充放氣實現車輛的抬升和 降低，調節車身的高度來調節汽車的通過性和穩定性；同時有些高端車型在空懸的基礎上配置“魔毯”功能，可以根據汽車行駛速度實時調整車身高度，從而提升車輛的操控性和安全 性。

空氣懸架相比于傳統懸架結構更為復雜。空氣懸架主要由空氣彈簧、減震器、高度傳感器、 控制器、空氣壓縮機、儲氣筒等零部件組成。因其用到空氣彈簧，所以需要配備壓縮機、儲 氣筒、氣路管道等相關元件，其結構比其他懸架更為復雜。同時空懸需要依據車身的速度等 實時調節車身高度，其控制系統相對于被動懸架和半主動懸架也更為復雜。

1.2.2 空懸核心構成 1—空氣供給系統

空氣供給系統以空氣壓縮機為核心，將空氣加壓存入儲氣筒。空氣供給單元由電動機、空 氣壓縮機、電磁閥單元、溫度傳感器、空氣干燥器、氣動排氣閥組成。其中空氣壓縮機結構 一般為單級往復活塞式；空氣干燥器用于給壓縮空氣去濕，以免在壓縮空氣過程中產生的冷 凝水引起部件銹蝕；氣動排氣閥的作用是保持系統剩余壓力和限壓；溫度傳感器檢測空氣供 給單元溫度，懸架控制單元根據空氣壓縮機運行時間和溫度信號計算出空氣壓縮機的最高允 許溫度，并在超過臨界值時關閉壓縮機以免壓縮機過熱，從而保證系統工作的可靠性。

核心部件空氣壓縮機需要技術參數較高。車用空氣壓縮機技術難點集中在工作溫度、建壓能力、持續可靠等。空氣壓縮機需要持續在高壓環境下穩定工作，而且需在較短時間內進行加 壓，達到 15-20bar 的壓強范圍，頭部供應商空壓機壓強可達到 18-20bar，而且在運行過程 中部件溫度不可以過熱，一般溫度范圍為-40℃至 80℃。同時空壓機還應保證在工作中不產 生冷凝水，保持空氣干燥防止損耗空氣管路和橡膠管件。

空氣供給單元向集成化趨勢演變。大陸集團 CAirS 模塊引領空氣供給單元走向集成化，體 積減小，能耗降低。大陸集團以 CAirS 模塊引領空氣供給單元的集成化趨勢，與傳統系統 相比，CAirS 將壓縮機、控制單元、電機驅動裝置、溫度傳感器、連接器整合為一個模塊。 該模塊相較于原系統，體積降低了 10%-25%，體積達到 206×148×106mm3，重量減少 1-1.5kg，可以有效降低能耗。目前大陸的 CairS 模塊已經量產，并且搭載在蔚來 ES8 的空 氣懸架系統上。 集成化路徑下，空氣壓縮機體積有減小趨勢，制造難度提升。集成化模塊的體積較小，能 耗降低，在該技術條件的要求下，空氣供給單元中的壓縮機也需縮小體積，但與此同時還要 達到一定的空氣流速，以及短時間內快速建壓，技術要求提高，制造難度提升。

1.2.3 空懸核心構成 2—空氣彈簧

空氣彈簧利用氣體的可壓縮性實現其彈簧作用。這種彈簧的剛度可變，因為隨著作用在彈簧 上的載荷增加，彈簧內的定量氣體氣壓升高，彈簧的剛度增大，反之亦然，因此空氣彈簧具 有較理想的彈性特性。根據壓縮空氣所用容器不同分類，可以分為囊式和膜式兩類。囊氏空 氣彈簧由氣囊中的封閉壓縮氣體和夾有簾部線的橡膠氣囊組成，彈簧的彈性隨著節點數的增 加而增加，但密閉性會隨之變差，多用于商用車上；膜式彈簧由橡膠膜片和金屬壓制件組成， 其彈性曲線比較理想，剛度比囊式空氣彈簧小，固有頻率較低，且尺寸較小，在車上便于布 置，所以多用在乘用車上，但膜式空氣彈簧使用壽命較囊氏短。

空氣彈簧的技術難點：空氣彈簧在保證整體設計輕量化的同時，對材料的強度及耐久度、內 部織物結構的穩定性、整體結構的安全性均提出了極高的要求。以大陸集團的空氣彈簧為例， 其厚度僅為 4.3-4.5mm，在滿足輕量化的條件下，內橡膠層需要較好的應對空氣彈簧內部的 空氣壓力分布，同時要有較好的密封性能；外橡膠層需具備較強的耐久性和耐腐蝕性。

空氣彈簧向多腔式升級，已有豪華品牌車型配備多腔式彈簧。單腔式空氣彈簧因為只有一 個氣室，結構簡單，成本較低，目前是車企配置的主流方案。在靜態載荷狀態下，單腔空氣 彈簧可以通過充放氣來調整車身高低，但是充放氣過程中彈簧內部受力面積變化不大，所以 彈簧剛度變化不大。而多腔式空氣彈簧可通過調節電磁閥改變氣體室內部容積，獲得不同的 剛度。隨著豪華品牌車型對性能追求的不斷提升，部分高端乘用車已經配備雙腔和三腔空氣 彈簧。

多腔式空氣彈簧可根據運動模式調整彈簧剛度。雙腔空氣彈簧將單腔的氣室用電磁閥分隔為 兩個氣室； 三腔空氣彈簧將單腔的氣室分為三個氣室，通過電磁閥的開閉調節可以獲得更 多不同容積的氣室。雙腔式彈簧的剛度調節范圍有限，三腔式具有更優越的性能，但結構更 復雜，成本更高。

1.2.4 空懸核心構成 3—減震器

減震器用來抑制彈簧吸震后產生的震動和吸收路面沖擊的能量。彈簧起緩和沖擊的作用， 將“大能量一次沖擊”變為“小能量多次沖擊”，而減震器就是逐步將“小能量多次沖擊” 減少。減震器的工作原理是活塞桿上下運動，推動內部油液在內外室內往復流動，從而減少 沖擊。

空懸系統匹配的減震器均為阻尼可調減震器。目前常見的阻尼可調減震器有 CDC 減震器和 MRC 減震器。其中 CDC 減震器通過改變電流來控制電磁閥的開度來提供當前狀態最佳阻 尼，根據閥門的位置，減震器中的油液被擴大以實現軟阻尼，油液收縮實現硬阻尼。MRC 減震器通過改變磁場以改變磁流變液狀態，從而改變內部阻力。MRC 的核心是減震器內使 用了一種被稱為"磁流變液"的可控流體，這種材料在磁場作用下可以進行瞬間及可逆的流變， 在零磁場時會呈現出液態，而在強磁場時會呈現出固態，因此只要改變磁場就可以改變磁流 變液的狀態，繼而改變減震器內活塞的阻力。 MRC 減震器相比于 CDC 減震器具有更好的可靠性，但成本更高。CDC 通過使用高精度的 電磁閥可以實現不同的性能要求，從每秒鐘反饋/調整 100 次到每秒反饋/調整 1000 次的產 品都有，MRC 減震器的反饋和調整頻率可以達到 1000 次/秒。同時，磁流變技術具有更寬 的阻尼變化范圍，在減震器活塞以較低速度運轉時，也可提供較高的阻尼力。而且 MRC 減 震器因為省掉了電磁閥等部件，具有更好的可靠性和耐久性。但因為其成本較高，使用范圍 有限，多用于法拉利、奧迪、凱迪拉克等品牌高端車型、跑車及超跑車型。CDC 減震器單車價值量大約在 3000-5000 元范圍內，但是一個 MRC 減震器價格就可達到 4000 元，單車 價值量 1.6 萬元，價值量接近一整套空懸系統，所以其普及范圍有限。 二者作為阻尼可調減震器，均具備以下幾個特點：1）提高車輛結構的穩定性；2）通過優 化車輪阻尼提高安全性；3）實時連續調節；4）更快的轉向響應改進的車輛控制（例如變 軌、規避操縱）；5）可通過運動或舒適模式調節車輛行為。

1.2.5 空懸核心構成 4—控制系統

空懸控制系統涉及傳感器及電子控制單元，未來或許會整合至底盤域控制器。空懸控制系 統具體運作方式：ECU 接收各類傳感器的信號，確定車身的運動狀態（如速度、加速度、 路面沖擊等），調整底盤狀態。壓縮機提供空氣源，通過分配閥對于前后空懸氣囊進行充放 氣調整，通過調整 CDC 減振器阻尼系數的大小，從而對懸架的參數進行實時調整。在域控 制器集中化的大趨勢下，空懸作為智能底盤的組成部分，該控制單元或許會整合至底盤域控 制器中。

1.2.6 空懸核心構成 5—其他

傳感器：空懸系統中的傳感器一般由高度傳感器和加速度傳感器組成。因為車輛行駛所面 對的情況多種多樣，涉及城市道路、盤山公路或者是高速公路等，且轉向、加速、減速時所需控制策略不同，所以底盤懸架系統需要增加各類傳感器來實時收集車輛信息。 控制單元：根據傳感器的信號，確定車身運動狀態以調整懸架彈簧的剛度及減震器的阻尼 參數。控制執行器通過驅動空氣彈簧的主、輔氣室的閥門進行彈簧的剛度調節，控制減震器 的回轉閥進行阻尼調節，從而使汽車具有良好的乘坐舒適性和操控穩定性。 儲氣罐：存放氣體。工作時空氣壓縮機將氣體從儲氣罐壓入空氣彈簧內或者將空氣從空氣彈 簧壓入儲氣罐。

2 需求供給雙輪驅動空懸滲透率提升

2.1 需求端：消費升級 電動化趨勢促自主品牌引入空懸系統

空懸系統因結構復雜成本較高，此前多搭載于豪華品牌高端車型。空懸因為結構復雜，從 開發到測試、設計和安裝等過程中需要投入比較大的研發費用、人力成本等，所以主要用于 豪華車型中。其中多為保時捷、賓利、勞斯萊斯、奔馳等品牌的高端車型，指導價多數為 100 萬元以上，部分車型價格下探至 50 萬元的水平。

自主品牌尋求高端定位，旗艦車型開始搭載空懸系統。自主品牌需要突破原有品牌定位， 多家主機廠選擇搭配空懸以提高產品的豪華感設計，多數搭載空懸的自主品牌車型均價大約 在 40 萬元左右，近期新出搭載空懸車型價格已經下探至 30 萬元。如嵐圖 FREE 配置空懸 車型最低價為 33.36 萬元，極氪 001 的空懸配置為兩萬元選裝，若最低配版本選裝空懸的 話，其價格為 31.90 萬元。

消費升級背景下，30 萬元左右價格車型銷量占比提升。汽車消費近幾年持續呈現消費升級 現象，2011 年 2-9 萬元/9-17 萬元/17-28 萬元/28-70 萬元車型銷量占比分別為 26.6%/47.3%/19.2%/6.9% ； 2022 年 1-6 月 相 應 價 格 帶 車 型 銷 量 占 比 分 別 為 13.8%/44.3%/22.4%/19.4%，其中 28 萬元以上車型占比提升明顯，近 10 年時間提升了12.5pct。我們認為，在近幾年自主品牌向高端化轉型的策略中，30 萬元左右的入門級豪華 車市場是自主品牌必爭之地，同時自主品牌為該價格帶車型搭載空懸的意愿也將更加強烈， 空懸的滲透率將進一步提升。

電動車整備質量較重，單車車軸載荷增加，對懸架提出新需求。因為電池的增加，相同尺 寸和級別的新能源汽車質量較傳統燃油車約增加 30%-35%，使得單車的車軸載荷增加，單 個彈簧所需承受載荷隨之增加。我們通過對比奔馳 GLC 和奔馳 EQC 兩款車型發現，兩車 型在長寬高和軸距基本相差不多的前提下，電動款車型相比燃油版車型質量增加 31.5%。 空氣懸架為新能源車懸架最優方案。傳統的彈簧與減震器已經無法較好地滿足新能源汽車對 于減震及舒適性的需求，且空氣彈簧具有非線性特性，在不同的內部壓力下可以獲得不同的 承載能力，因此空氣懸架系統則成最優方案。

2.2 供給端：空懸國產化后，成本進一步下降

搭載空懸的自主品牌車型售價有下降趨勢。受益于國產化進程加速，自主品牌于 2021 年后 推出的搭載空懸車型相較于 2020年車型的價格有明顯下降的趨勢，2020年車型均價為 58.9 萬元，2021 年及之后推出的空懸車型均價為 47.9 萬元，平均指導價下降了約 11 萬元。

國產化后成本下探，單車價值量可達 8500 元，長期有望下降至 7500 元。目前因空懸滲透 率較低，單車價值量較高，約 1.3 萬元左右。空懸系統一直以國外供應商為主，大陸、威伯 科和 AMK 三家供應商占主要份額，故總體價格較高。目前國內自主供應商已開始布局空懸 系統部件，部分公司已經開始批量供貨，國外廠商如大陸集團也開始在中國常熟建廠，國產 化進程加速，空懸成本有望進一步下降。我們預測國產化后空懸價值量可達 8500 元，隨著 規模化效應的進一步展開，空懸系統成本有望下降至 7500 元。

2.3 滲透率提升，市場空間廣闊

供需雙重驅動，空懸滲透率有望快速提升。隨著國內自主品牌高端車型推出，疊加空懸供應 鏈國產化成本下降，搭載空懸的車型售價有望下降至 28 萬元。同時相應價格帶車型在消費 升級的帶動下，滲透率有望提升。我們假設到 2025 年 28 萬元以上車型銷量占比達到 25%， 空懸單車價值量下降至8500元，對應2025年空懸市場空間為265.6億元，CAGR 為30.1%。

車企陸續推出空懸配置車型，2022 年下半年預計上市的新車型有：小鵬 G9 定位為純電動 中大型 SUV，配置智能空氣懸架；高合 HiPhi Z 定位為高端車型，配置 CDC 減震器 空氣 彈簧。

3 自主供應商布局空懸，打破外資壟斷格局

3.1 海外供應商綁定外資主機廠，具有先發優勢

海外供應商具有技術先發優勢，在空懸業務方面積累較多。海外的空懸供應商多為老牌零 部件集團，成立時間較早，與外資車企尤其是 BBA 等豪華品牌合作時間較久，綁定較深。 多數海外供應商如大陸集團、威伯科、威巴克等均具有空氣懸架總成的供應能力，空懸產品 覆蓋空氣彈簧、空氣供給單元、減震器、ECU 等部件，已經配套賓利、寶馬、奧迪、奔馳、 路虎等國外高端車型。

在早期引入空懸的自主品牌空懸供應商多為海外供應商。因為海外供應商的技術積累、研 發領先的優勢，自主品牌車型在引入空懸的早期過程中首選依然為海外供應商。如蔚來 ES8 的空懸彈簧、減震器及空氣供給單元均為大陸集團配套；紅旗 E-HS9 的空氣彈簧為威巴克 供應。極氪 001 的空氣懸架為威巴克供應，電子控制系統由天納克供應。但國內主機廠為 降低成本，開始分拆定點，推動空懸供應鏈國產化降本，國內供應商迎來新機遇。

3.2 自主供應商紛紛布局，突破核心部件

自主供應商已具備技術實力，空懸逐步走向國產化。相比于歐美在上世紀五十年代即開始使 用空懸系統，國內廠商在空懸業務布局較晚，但幾家核心公司已具備相應技術實力。中鼎股 份通過收購國外空懸巨頭 AMK 布局空氣壓縮機業務；拓普集團依靠自身 NVH 技術優勢， 已具備全套空懸系統的供應能力；保隆科技在空氣彈簧領域有先發優勢并正向減震器等細分 領域開拓，同時傳感器業務也已完善；天潤工業空懸業務主要集中在商用車領域，正在向乘 用車領域拓展；孔輝汽車是國內首家實現乘用車空懸系統量產的企業，其空懸產品已在嵐圖 FREE 上搭載供貨。

3.3 軟硬件解耦條件下空懸格局探討

軟硬件解耦：主機廠將更注重軟件開發能力，將更具有機械屬性的底盤結構轉移至零部件供 應商。同理，空懸結構的軟件控制權將歸還給具備軟件控制能力的主機廠。 硬件集成化供貨，空懸廠商需具備系統總成能力：底盤集成化趨勢下更考驗零部件廠商的硬 件系統總成能力，具有總成優勢的供應商有望首先跑出。 技術壁壘較高的核心部件供應商演繹路徑： 路徑 1：參考大陸集團，以核心技術（空氣彈簧、空氣壓縮機）作為先發優勢，逐步形成系 統總成能力。 路徑 2：深耕空懸核心部件技術，不做外延發展，逐步演變為 Tier2 供應商，為系統集成供 應商供貨。

4 投資分析

4.1 中鼎股份：收購 AMK，加速空氣供給單元國產化

公司是非輪胎橡膠件行業龍頭，通過外延并購布局空懸系統、輕量化底盤、冷卻密封系統 業務。中鼎股份于 1980 年成立，主要生產汽車密封件與橡膠制品；2003 年、2006 年分 別在美國、歐洲成立子公司；2008 年后陸續并購 KACO、WEGU、AMK、TFH 等企業， 將主業拓展至密封系統、降噪減振底盤系統、空氣懸掛系統、冷卻系統。2020 年以來，公 司海外資產整合接近尾聲，不斷推進國產化項目，利潤將呈現底部反轉。

收購 AMK 掌握空氣供給單元核心技術。AMK 是空懸系統龍頭企業，九十年代進入空懸業 務領域，其空氣壓縮機位于行業前三地位，主要配套企業為捷豹路虎、沃爾沃、奧迪、奔馳、 寶馬等主流豪華品牌。AMK 的空氣壓縮機覆蓋中壓、高壓范圍，且可集成為空氣供給單元 供貨，或者拆分成無空氣干燥器的壓縮機單獨供貨。公司于 2016 年收購德國 AMK，2018 年開啟空氣供給單元國產化進程，成立安徽安美科，國產化進程的加速將助力公司斬獲更多 供氣單元訂單。

公司空懸業務在手訂單共 69 億元，形成新的營收增長點。隨著 AMK 國產化進程的加速， 公司獲得多家國內新能源主機廠以及自主品牌主機廠空氣供給單元或相應部件的訂單。隨著 國內主機廠配套空懸意愿增加，公司空懸業務未來有望獲得更多客戶訂單，形成公司新的業 績增長點。

4.2 保隆科技：空氣彈簧具有先發優勢，即將突破系統總成

保隆科技成立于 1997 年，公司的傳統業務包括氣門嘴、排氣管件、平衡塊、TPMS 以及輕 量化結構件，近幾年公司業務向汽車智能化與輕量化方向發展，新業務包括空氣懸架、傳感 器和 ADAS 業務。公司傳統業務穩步增長，汽車金屬管件、氣門嘴和 TPMS 業務營收由 2017 年的 10.4 億元增長至 2021 年的 31.9 億元，CAGR 為 32.3%；新業務快速放量，公司空簧 減震、ADAS 和傳感器業務近四年營收的 CAGR 約為 61%。

保隆科技現已掌握空懸核心部件技術，有望突破總成系統，目前空懸在手訂單 7.82 億元。 保隆科技自 2012 年即開始研制空氣彈簧，已實現配方、混煉、壓延、成型、硫化、裝配全 工藝鏈自主掌控，并于 2016 年開發電控減震器，具備完善的技術標準和測試手段，擁有涵 蓋 ADS、外置/內置 CDC 減震器系列產品的生產線，2018 年攻關 ECAS 控制系統，有望成 為空懸系統供應商。

4.3 拓普集團：NVH 龍頭，拓展空懸業務

公司是 NVH 龍頭，立足于減震和內飾業務，積極拓展汽車電子業務。公司創立于 1983 年， 總部位于中國寧波，設有動力底盤系統、飾件系統、電子系統等事業部，主要產品包括減振 系統、飾件系統、智能駕駛系統、底盤輕量化系統、熱管理系統等五大系列產品。受益于下 游新能源汽車客戶放量，公司營收快速增加，2021公司實現營收114.6億元，同比增長76.1%， 扣非凈利潤 9.7 億元，同比增長 68.9%。

拓普集團空懸新工廠建成，進一步完善戰略布局。依托公司在線控剎車 IBS 研發過程中形 成的機械、電控、軟件能力以及底盤調校能力，結合公司在橡膠方面和真空泵方面的多年經 驗積累，公司正式進軍空懸系統。隨著空懸工廠的建成，公司已正式建立空氣懸架整套系統 （含電控系統）及關鍵零部件的設計研發、試驗檢測、生產制造及供貨能力。空氣懸架系統 一部，坐落于寧波鄞州經濟開發區，總占地面積 6 萬平方米，建筑面積 8 萬平方米，總投 資約 6 億元，計劃 2022 年 6 月正式投產，主要用于空氣懸架的生產制造。新工廠投產后可 實現年產量 200 萬只空氣懸架，滿足每年 50 萬輛車的配套。

拓普空氣懸架系統具備整套系統開發、零件與總成制造的能力，空懸產品包括 1）機械部件： 前/后空氣彈簧總成；2）電控部件：集成式空氣供給單元（氣泵、閥體、ECU 一體化）、高 度傳感器、加速度傳感器；3）控制程序：空氣懸架 ECAS 系統。

公司空懸產品核心技術有：1）空氣彈簧：在空氣彈簧上不僅實現單腔的技術，同時具備了 多腔的技術，應用多腔技術，通過開關電磁閥動作，打開關閉部分氣室，可提供多種懸架剛 度，應對多種工況，提供優越舒適性的同時，可提供更好的整車操控穩定性(車輛轉彎、并 線側傾角更小，安全性更高)；2）空氣供給單元：基于拓普在智能剎車及電子真空泵領域積 累的技能能力，實現了集成式的空氣供給單元（泵、分配閥、ECU 集成），對于空間布置、 能耗降低、成本降本、響應時間的提升非常有利。

4.4 天潤工業：商用車空懸供應商，向乘用車領域拓展

國內商用車曲軸、連桿龍頭，主業保持穩定增長。公司于 1954 年建廠，1967 年進入曲軸 行業，于 2009 年在深交所中小板上市，2014 年公司收購馬勒中國連桿業務，2017 年成立 天潤曲軸德國有限公司進軍歐洲市場，2020 年 5 月，公司與自然人張廣世共同投資設立合 資公司天潤智能控制系統集成有限公司進入空氣懸架賽道。近幾年公司主業保持穩定增長， 曲軸和連桿業務營收由 2017 年的 26.7 億元增長至 2021 年的 40.6 億元，CAGR 為 11.0%； 空懸業務開始放量，2021 年公司空懸業務營收為 2.04 億元，占公司業務的 4.3%。

天潤工業將空懸業務作為公司第二主業，已實現商用車空懸產品批量供貨。目前公司商用 車空氣懸架中的半掛車空氣懸架、橡膠懸架、底盤空氣懸架等平臺的部分客戶已實現批量供 貨，公司生產的八氣囊空氣懸架集成系統也實現了小批量供貨，包含 ECAS 電控系統的空 氣懸架總成產品已完成開發設計。 產能方面：根據公司 2021 年 12 月公告，公司：1）商用車：已投產一條空氣彈簧產線，并 有一條在建，駕駛室懸架的前后置生產線已經建成，橡膠懸架生產線加工線已建成，裝配線 正在建設中，2022 年，公司計劃再投建一條半掛車的車橋生產線，一條半掛車懸架的組裝 線。2）乘用車：已有減震器和空氣彈簧的組裝線和閥裝配線，后面會根據訂單情況，在 2022 年進行整體擴產，未來預計擴建一條 CDC 自動閥的全自動裝配線，一條減震器生產線，一 條電動氣泵生產線。

天潤工業空懸技術優勢：1）主機廠同步正向開發技術：主機廠提供邊界條件，公司進行匹 配設計，如整車動力學仿真，核心零部件有限元分析，系統裝配運動仿真等虛擬樣機技術； 2）國際一流驗證技術：國際一流的進口 Mts 6 通道系統驗證，減振器測試以及 64 通道數 采設備等國際一流檢測設備，可進行路模擬可靠性測試；3）掌握核心零部件自制技術：CDC 電磁閥，分配閥，CDC 減震器，控制器以及鑄造件自制，成本低，核心技術掌控；4）自主 知識產權：擁有近 70 項空氣懸架相關專利技術，具備自主知識產權。

4.5 孔輝汽車：國內首家空懸系統量產供應商

孔輝汽車是國內首家實現乘用車空氣懸架系統量產供貨的企業。2009 年，孔輝汽車開始為 幾家主機廠提供電控懸架系統的前瞻性開發服務，2015 年開始啟動電控懸架產業化籌備， 2021年6 月公司為嵐圖 FREE開發的空氣懸架系統SOP，至 2021年底累計交付近 1萬臺。 目前孔輝科技已獲得多家主流車企的電控懸架系統或空簧供貨定點函，孔輝汽車公司預計 2022 年交付 7 萬臺份，2023 年交付超過 40 萬臺份系統或空簧。 公司核心技術競爭力：1）完整可靠的控制算法，包括電控空氣懸架系統（ECAS）和電控 減振器系統（ECD）；2） 控制器軟硬件設計開發能力；3） 空氣彈簧總成等關鍵總成和部 件的設計、開發、驗證能力；4）電控懸架車型底盤調校能力；5）具備關鍵工藝參數實時監控的生產和檢測線（已獲 IATF16949 認證）。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站