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《高配售比例首發轉債發行，有沒有搶權價值？暴漲的綠色電力公司三季報簡評——可轉債市場觀察（20211027）》已在微信公眾號同步發文，歡迎關注。

2021年11月1日，首華燃氣公開發行13.79億元可轉換公司債券，簡稱為“首華轉債”，債券代碼為“123128"。

按27日正股收盤價：21.95元，轉股價：25.02元，以及轉債條款計算，轉股價值：87.73元，純債價值：88.68元，保本價：115.1元，債券年收益：2.41%，AA級。

發行條款點睛

利息和贖回價：第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%，贖回價：110元。

強贖條件：轉股期內，正股連續30個交易日中，至少有15交易日的收盤價不低于轉股價的130%。

轉股價下修條件：存續期間，正股連續20交易日中，至少有10個交易日的收盤價低于轉股價的90%。下修轉股價無凈資產限制。比較寬松。

回售條件：到期最后2個計息年度內，正股任何連續30個交易日的收盤價低于當期轉股價的70%。回售價為面值加當期利息。

公司基本面

2018年，公司通過支付現金及發行股份相結合的方式，于年末完成了收購中海沃邦50.50%股權，將中海沃邦的天然氣勘探、開采業務納入公司的業務范圍。此后公司主營業務從園林擴展到天然氣，天然氣相關業務占比高達80%以上。

公司今日發布2021年第三季度報告，前三季度公司實現歸母凈利潤7214萬元，同比下降13.02%；第三季度歸母凈利潤1790萬元，同比增長52.38%。

寧遠君點評：

估值

按照最新業績和最新凈資產收益率3.31%計算，首華燃氣靜態估值市盈率PE：65.03倍，市凈率PB：2.12倍，成長性估值PEG：19.63。

參考近似評級和轉股價值的可轉債溢價率，預測合理定位在110元附近，即每中一簽盈利100元。

假定原股東優先認購40%-80%，網上申購10萬億，則預測滿額申購中一簽概率為：2.8%-8.3%。

按每股配售5.1371元面值可轉債，股票市值含可轉債優先配售權比例為23.4%。

按轉債上市定位估算，如果當前股價不變，搶權配售的投資者獲得收益率為2.34%。

綜合評級

首華燃氣近期業績恢復性增長，靜態估值較高，成長性估值也較高。

首華轉債轉股價值較低，評級一般，利息一般。

盡管首華轉債配售比例較高，但正股價值較低，轉債評級一般，搶權風險較高。

綜合5星評級為3星（***）。

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