最近很多人再問各券商評級「券商對股票的評級」，今天小編給大家整理了各券商評級「券商對股票的評級」的相關內容，請往下看。

四川路橋(600039)：國企改革加速 擬開展限制性股票激勵提升效率

類別：公司機構：上海申銀萬國證券研究所有限公司研究員：李峙屹/黃穎日期：2019-11-13

事件：公司發布限制性股票激勵計劃草案，擬向不超過1000 人授予不超過1.08 億股限制性股票，約占總股本的2.99%，其中董事、高管及核心骨干合計365 萬股，約占總股本的0.11%。限制性股票的來源為定向發行，首次授予價格為1.96 元/股，限售期24 個月，按照40%/30%/30%分三年解鎖。解鎖條件為：1)2020-2022 年每股收益分別高于0.35/0.38/0.41 元，2018 年EPS 為0.32，對應增長9.38%/18.75%/28.13%；2)以2018 年為基數，2020-2022 年每年收入CAGR 超過8.5%，主營業務利潤率高于6%。

國企改革提檔加速，工作細則接連落地。2019 年以來國企改革顯著加速，中央政策密集出臺，放權力度加大，規則逐步細化，4 月第四批混改名單確定試點企業共160 家；6 月公布授權放權清單標志國資委有關于混改和薪酬制度的改革權限，開始分類下放權限；11月8 日出臺《中央企業混合所有制改革操作指引》后，11 日再次發布《關于進一步做好中央企業控股上市公司股權激勵工作有關事項的通知》，備受關注的混改、激勵兩項工作細則接連落地，助力國企改革加速推進。地方層面，上海、深圳、沈陽綜改試驗正式啟動，對于鼓勵基層創新、全面推動國企改革“1 N”政策在試驗區落地具有重要意義；11 月7日北京市委、市政府宣布北京城建和北京住總、北京建工和北京市政路橋實施合并重組。

建筑行業國企集中度加速提升，國企改革有望提升效率。建筑國企及國有控股企業收入市占率自2014 年以來緩慢提升2.31 個百分點至2018 年的32.2%，2019 年實現加速提升，前三季度收入占比較18 年大幅增加3.66 個百分點，但整體經營效率有待挺高，以中國建筑、中國中鐵、中國電建、中國交建等8 家央企為例，其2018 年新簽訂單合計占比達29.3%，但利潤總額占比僅為22.3%，未來隨著國企改革推進，有望激發經營效率。

四川省專項債融資全國領先，重大基建項目有望受益，公司在手訂單充沛，保障未來業績增長。2019 年四川交通建設計劃完成公路水路建設投資1400 億元、力爭達到1500 億元，力爭新開工10 條高速公路共計1000 公里，建成高速公路500 公里，新改建國省干線公路1500 公里，農村公路2 萬公里。四川省全年實現專項債凈融資額1165 億元，預計重大項目有望獲得良好融資支持。公司作為四川省路橋施工龍頭企業，背靠省內主要公路投資平臺之一的鐵投集團，將充分受益省內交通規劃，公司17/18/19 年1-10 月分別中標475/691/204 億元，同比變化139%/45.6%/-66.6%，雖然2019 年中標訂單由于區域市場投資下行、高基數效應出現較大幅度下滑，但17、18 年連續高增長仍保障在手訂單充沛，公司18 年至今中標金額合計895 億元，約為18 年營業收入2.2 倍。

新增2021 年盈利預測，維持“增持”評級：剔除金融資產公允價值變動影響，預計公司19-21 年凈利潤分別為12.07 億/13.40 億/14.61 億，增速分別為3%/11%/9%，對應PE分別為9.8X/9.0X/8.3X，維持“增持”評級。

金山辦公(688111)：辦公軟件自主可控勢在必行 國產龍頭乘勢而起

類別：公司機構：東吳證券股份有限公司研究員：郝彪/張良衛日期：2019-11-13

國產辦公軟件龍頭：金山辦公是國內領先的辦公軟件和服務提供商，WPS Office 辦公軟件是公司的核心產品，產品線目前已從桌面向多平臺全線產品延伸，可在Windows、Linux、MacOS、安卓、iOS 等多平臺使用。圍繞WPS Office 等產品，公司商業模式從傳統辦公軟件產品使用授權向服務訂閱、互聯網廣告推廣拓展，實現業務的多元化發展。過去幾年公司營收、凈利潤均保持高速增長，2018 年營收11.30 億元，同比增長49.97%，歸母凈利潤3.11 億元，同比增長44.94%。2018 年授權業務、廣告業務、訂閱業務營收占比分別為31.49%、33.75%、34.76%，三大業務占比接近，協同驅動營收增長。

自主可控背景下，授權業務有望加速：授權業務是公司的核心業務，WPS Office 已經在國內市場占據明顯競爭優勢，截止2018 年底公司WPS 注冊用戶為2.80 億，占國內辦公市場用戶總規模的42.75%，2019年3 月，月活躍用戶數3.28 億，是國內最大的國產辦公軟件廠商。在政府、銀行、央企等多個重點領域優勢明顯，覆蓋率在85%以上。隨著軟件正版化和自主可控等多重政策因素的催化，用戶覆蓋率和國產替換率有望進一步提升，帶動授權業務加速增長。

免費 廣告模式，實現廣告變現：基于龐大的月活用戶，采用“免費 廣告”的模式，以產品、官網為主要載體，為各類廣告客戶提供廣告營銷服務，分享互聯網廣告經濟帶來的紅利。公司廣告收入來源主要包括第三方平臺推廣和廣告業務，目前和多家廣告客戶建立長期穩定合作。

2016 年-2018 年公司互聯網廣告推廣服務業務營收分別為2.43 億元、2.96 億元、3.81 億元，3 年CAGR 為25.22%，收入穩步增長。

個人訂閱帶動營收高速增長：辦公服務訂閱分為個人服務訂閱和機構服務訂閱，2018 年營收3.93 億元,2014 年-2018 年CAGR 為150.38%，是公司近幾年業績增長的主驅動力。個人客戶訂閱營收從2014 年的0.03億元增長到2018 年的3.70 億元，5 年CAGR 為233.25%，高增速帶動公司辦公服務訂閱業務整體高增長。個人辦公服務訂閱的快速增長主要受益于會員人數和付費用戶數的持續高增長， WPS 會員人數由2016年度的約99 萬人增長至2018 年度的約575 萬人，稻殼兒會員數由2016年度的約106 萬人增長至2018 年度的約357 萬人。隨著公司產品服務的不斷升級和用戶付費意愿的持續提升，付費用戶滲透率有望進一步提升，辦公訂閱業務有望繼續保持高速增長態勢。

盈利預測與投資評級：預計公司2019-2021 年實現營收16.06 億元/22.64億元/29.68 億元，歸母凈利潤3.70 億元/6.04 億元/7.87 億元。作為國內最大的辦公軟件廠商，以軟件產品授權為基礎，憑借龐大用戶資源，云化轉型推進推動增值服務的快速滲透。對比可比公司2020 年PE，給予公司50-60 倍PE，對應目標價65.5-78.6 元。

風險提示：產品單一風險；付費用戶增長不及預期。

宏發股份(600885)事項點評：擬收購海拉汽車繼電器業務 全球業務布局加速

類別：公司機構：平安證券股份有限公司研究員：朱棟/皮秀/王霖日期：2019-11-13

事項：

公司于11月12日晚間發布公告，公司控股孫公司宏發汽車電子擬向海拉控股購買其持有海拉(廈門)汽車電子有限公司的100%股權，同時擬向海拉電氣購買其所有繼電器業務涉及的存貨和生產設備等資產。

本次交易具體金額為9240.4萬元(不含增值稅)，其中海拉汽車電子100%股權對價金額為5515.1萬元，海拉電氣標的資產對價金額為3725.3萬元。

平安觀點：

汽車繼電器實力增強，全球市占率有望快速提升：公司18 年在繼電器行業的全球市占率為14%，排名第一；其中在汽車繼電器領域，公司的市占率為8%左右，低于松下的22%和TE 的13%。海拉集團在汽車繼電器領域具備多年研發和生產歷史，18 年海拉集團全球范圍內所有繼電器業務實現營收4300 萬歐元，對應在汽車繼電器領域約為3%左右市占率。本次收購的資產中，海拉汽車電子100%股權交易對價為5515.1 萬元，其18年營收為2.38 億元，凈利潤679 萬元，凈利潤率為2.85%，本次交易估值PE 約為8 倍；海拉電氣目標資產的交易對價為3725.3 萬元，其固定資產和合格存貨賬目凈值分別為4400 萬元和2100 萬元，本次交易估值PB約為0.6 倍。通過本次收購，公司在汽車繼電器領域的市占率有望快速提升至11%以上，與TE 之間的差距將進一步縮小。

汽車繼電器國際客戶拓展順利，加速全球市場布局：公司汽車繼電器業務在國內是長城、吉利等車企的主要供應商；從08 年開始，公司在北美市場實現突破，向克萊斯勒供貨，此后陸續進入了通用、福特、馬自達、日產、菲亞特等海外車企供應鏈，并且成為通用和菲亞特的全球供應商。此外，公司在近期已經獲得奔馳全球供應商資格。海拉汽車繼電器的主要客戶包括大眾、奧迪等德系車企，與公司現有的國際車企客戶具有較強的互補性。本次對海拉汽車電子100%股權和海拉電氣標的資產的收購，公司將繼承海拉集團在全球范圍內的所有繼電器業務，獲得的銷售渠道和客戶資源預計將加速宏發在歐洲汽車繼電器市場的業務拓展。

電力繼電器保持高景氣度，高壓直流繼電器快速增長：受益于國內智能電表換裝潮的來臨和海外需求的持續，公司電力繼電器保持穩健增長，前三季度累計出貨量同比增速在21%左右。19 年國網智能電表兩批招標量分別為3816/3564 萬只，累計同比增長39.8%，預計2020 年隨著符合IR46 標準的新一代智能電表上市，公司的電力繼電器業務增速有望穩中有升。公司高壓直流繼電器業務保持快速增長，前三季度累計出貨量同比增速為39%，公司產品已經進入包括大眾MEB 平臺、奔馳、特斯拉等國際一線車企供應鏈，并已實現小批量供貨。預計隨著合資車企新能源車型投放加速，高壓直流繼電器業務有望保持高速增長。

投資建議：通過本次對海拉汽車繼電器業務的收購，公司全球業務版圖在加速拓展，預計在汽車繼電器領域的市占率將快速提升。公司通用、汽車繼電器業務預計將在20 年開始復蘇，電力繼電器、高壓直流繼電器等業務保持快速增長。出于審慎原則，我們暫不考慮本次交易對公司盈利能力的影響，維持對公司19/20/21 年EPS 預測分別為1.05/1.23/1.51 元，對應11 月12 日收盤價PE 分別為25.4/21.7/17.6，維持公司“推薦”評級。

風險提示：1)如政策對地產行業的調控大幅超過預期，導致竣工面積增速放緩，將減少家電行業的需求，使得公司通用繼電器業務受到不利影響。2)若外資競爭對手重新加大對繼電器行業的投入，將加大繼電器行業的競爭程度，影響公司產品的毛利率。3)若新能源汽車銷量放緩，將影響公司高壓直流繼電器業務的營收增速。

中國交建(601800)：市政環保訂單增速快 基建投資回升有望受益

類別：公司機構：中國銀河證券股份有限公司研究員：龍天光日期：2019-11-13

1. 投資事件

公司披露三季報，2019 年1-9 月公司實現營業收入3746.89 億元，同比增長14.04%；實現歸母凈利潤133.41 億元，同比增長3.73%。

2. 分析判斷

業績如期平穩增長，資產負債率有所下降。2019 年1-9 月公司實現營業收入3746.89 億元，同比增長14.04%；實現歸母凈利潤133.41 億元，同比增長3.73%；實現扣非凈利潤119.30 億元，同比下降0.75%。報告期內公司的經營活動現金流量凈額為-382.25 億元，較上年同期凈流出增加78 億元，主要由于購買商品、接受勞務支付的現金流出增加所致。報告期公司資產負債率為74.96%，同比降低1.3pct。EPS 為0.76 元/股，同比增加0.02 元/股。

毛利率略有下滑，期間費用率有所下降。報告期公司綜合毛利率為11.82%，同比降低1.36pct。凈利率為3.80%，同比降低0.27pct。

期間費用率為7.37%，同比降低0.49pct。其中，管理費用率為6.03%,同比降低0.16pct。財務費用率為1.16%，同比降低0.29pct。銷售費用率為0.19%，同比降低0.02pct。

新簽訂單穩健增長，市政環保增速快，未來業績有保障。報告期內公司新簽合同額為6,536.73 億元，同比增長12.16%。其中，基建建設業務、基建設計業務、疏浚業務和其他業務分別簽訂合同金額為5,734.94 億元、290.10 億元、439.01 億元和 72.68 億元。

從分類來看，市政環保等業務新簽訂單2499.68 億元，同比增長86.71%，是基建建設新簽訂單增長的主要貢獻業務。

海外訂單增速穩步提升，PPP 投資項目金額有所下降。海外地區新簽合同額為1,423.79 億元(約折合214.88 億美元)，同比增長6.51%，約占公司新簽合同額的22%。其中，基建建設業務為1,345.96億元(約折合203.13 億美元)。以PPP 投資類項目形式確認的合同額為1,082.89 億元(其中：參股項目按照股權比例確認的合同額為45.73 億元)，同比下降1.77%，約占公司新簽合同額的17%。上述投資類項目涉及的總投資概算為1,701.96 億元，公司在設計與施工環節中預計可以承接的建安合同額為985.95 億元。

交通基建絕對龍頭，基建投資增速回升受益。公司是世界最大的港口設計建設公司、世界最大的公路與橋梁設計建設公司、世界最大的疏浚公司、世界最大的集裝箱起重機制造公司、世界上最大的海上石油鉆井平臺設計公司；公司也是中國最大的國際工程承包公司、中國最大的高速公路投資商；公司擁有中國最大的民用船隊。公司是我國交通基建的龍頭企業。2019 年2 月26 日，國家發改委發布了《2018 年全國固定資產投資發展趨勢監測報告及2019 年投資形勢展望》(以下簡稱《展望》)。《展望》預計2019 年我國基建投資有望保持中速增長態勢。1-9 月，我國廣義基建投資同比增長3.44%，增速持續回升。中西部地區基建補短板空間較大，基建投資仍是逆周期調節的較好手段。隨著基建投資的穩步回升，公司有望受益。

3. 財務簡析

2018 年公司營業收入增速下滑至個位數，凈利潤增速負增長。2019 年至今營收增速和凈利潤增速均有所回升。2019 年前三季度公司營業收入同比增長14.04%，歸母凈利潤同比增長3.73%。

2018 年Q4，公司單季度營業收入同比增速為近十個季度最低點。2019 年Q3 公司營業收入同比增長12%。2018 年Q4 至今，公司單季度凈利潤增速逐漸回升。2019Q3 公司凈利潤同比增長2%。

2019Q3 公司期間費用率較去年同期有所下降。2019Q3 公司毛利率及凈利率略有下降。

4. 投資建議

預計公司2019-2021 年EPS 分別為1.34/1.48/1.63 元/股，對應動態市盈率分別為6.57/5.95/5.40 倍，維持“推薦”評級。

數據港(603881)：穩定增長的IDC新星

類別：公司 機構：國信證券股份有限公司 研究員：程成/熊莉/馬成龍/于威業 日期：2019-11-12

公司是定制化批發型IDC 黑馬

公司屬于第三方定制化批發型IDC 供應商，在運營15 個數據中心，在建10個左右數據中心。公司客戶主要為BAT 尤其是阿里巴巴，一般簽訂10 年服務合同，且以批發形式銷售。所建數據中心的銷售和利用率有穩定保障。公司大股東為市北高新集團，背后實控人為靜安區國資委。國企的背景給了公司資金、拿地方面的巨大優勢，有助于公司快速擴建。近年來，隨著公司與阿里巴巴的深度合作，連續簽訂了總金額超130 億的服務合同，使得公司快速發展，后續成長也有堅實保障。

互聯網進入下半場，批發定制型IDC 更受益

IDC 行業在流量持續增長和行業不斷升級進化背景下，長期投資價值凸顯。當前階段，互聯網進入下半場，云計算成為IDC 市場的主要需求驅動要素，尤其是阿里巴巴作為國內公有云絕對龍頭，成為IDC 行業超級客戶。為云計算廠商尤其是阿里供IDC 批發定制服務的廠商將更受益。

第三方頭部公司收益行業趨勢，公司競爭優勢顯著參考全球IDC 行業發展趨勢，國內第三方IDC 服務商將崛起，且向頭部不斷集中，過效應越來越明顯。公司是第三方IDC 服務商中的第一梯隊企業，競爭優勢顯著，保證公司充分受益行業趨勢：(1)同時服務于BAT 互聯網巨頭，運維能力強，受到行業及客戶認可(2)先訂單，再建設，后運營 ”的批發定制業務模式，保障了公司所建數據中心的銷售和上電率(3)公司具有全生命周期管理和成本控制能力，PUE 達到全球領先水平(4)已具備行業內領先的業務體量，上市后進一步增強綜合業務能力。

看好行業和公司發展確定性，首次覆蓋，給予“增持”評級當前公司處于高資本開支投入期，采用EBITDA估值較為合理，預計公司19-21年EBITDA 利潤為4.08/6.75/9.59 億元， 目前對應21.9/13.2/9.3 倍EV/EBITDA，估值合理偏低。19-21 年凈利潤為1.38/2.33/3.90 億，彈性較大。

我們認為2019 年合理價格區間為43.23~53.00 元，給予“增持”評級。

風險提示

云計算發展不達預期；數據中心交付不達預期；運維風險

新和成(002001)：業績企穩向好 Q4維生素景氣度有望回升

類別：公司 機構：太平洋證券股份有限公司 研究員：柳強/劉和勇 日期：2019-11-12

事件：公司發布三季報，報告期實現營業收入57.66億元，同比增長14.2%；歸母凈利潤17.06 億元，同比下滑-32.77%；EPS 0.79 元。其中Q3 單季度實現營業收入18.98 億元，同比增長8.22%；歸母凈利潤5.5 億元，同比增長14.93%。

主要觀點：

1、 VA18 年Q1 盈利高點導致業績同比下滑，Q3 已經企穩向好因2017 年巴斯夫裝置停產，VA 價格暴漲，2018 年Q1 為公司業績高點，導致業績同比下滑。2019 年1-9 月，VA、VE 均價分別373 元/kg、45元/kg，同比下滑56%、34%。但Q3 VA、VE 價格環比基本維持穩定。

我們認為VA 價格目前已在合理區間，VE 價格處于近年來低點，后續價格有上漲空間。

2、 需求好轉疊加VE 格局向好，盈利中樞上移Q3 為行業景氣度年內低點，主要原因為三季度為維生素需求淡季，疊加今年非洲豬瘟導致需求下滑。隨著生豬存欄量的觸底回升和出口回升，需求將逐步恢復，未來景氣度有望回升。供給端，VA 巴斯夫裝置檢修，供給邊際下滑。VE 隨著帝斯曼對能特整合，競爭格局中長期將得到優化。未來VA、VE 價格上漲將帶來公司盈利中樞的上移。

3、 蛋氨酸、新材料事業部發展迅速，再造一個新和成公司現有蛋氨酸產能5 萬噸，在建產能25 萬噸，投產后將成為全球蛋氨酸巨頭，實現進口替代。新材料業務為公司未來增長點。公司目前擁有1.5 萬噸PPS(后續擴產至3 萬噸)、1000 噸PPA 生產線。公司堅持一體化、系列化發展思路，重點發展大產品，構建化工聚合、特種纖維、應用加工等技術平臺。

4、 盈利預測及評級

預計公司2019-2021 年實現歸母凈利潤分別為23.93、33.99、36.40億元，對應EPS 1.11 元、1.58 元、1.69 元 PE18X、13X、12X。公司作為維生素龍頭，受益行業景氣度回升，新材料業務后續將不斷提供業績增量，彈性高、成長性強，首次覆蓋，給與“買入”評級。

風險提示：下游需求下滑，產品價格下跌，新建項目進度低于預期

登海種業(002041)：三季末預收款增長明顯 業績有望觸底回升

類別：公司 機構：太平洋證券股份有限公司 研究員：程曉東 日期：2019-11-12

事件：公司于近日發布了3 季度業績報告和新品種通過國審的公告。前3 季度，實現收入3.67 億元，同比增11.49%；實現歸母凈利潤1203.96 萬元，同比增118.48%。其中，單3 季度實現收入6028.48萬元，同比增79.3%；歸母凈利潤-1909.06 萬元，去年同期為-2832.67萬元，單季度減虧明顯。

扣非后歸母凈利潤同比增1.35%，業績基本觸底。前3 季度，公司實現的非經常性損益為845.86 萬元，較去年同期增648.12 萬元。

增長的原因主要是兩方面：一是補貼增長。本期，公司共收到政府補貼923 萬元，較上年同期增加了78 萬元；二是和本期減少其他營業外支出有關。本期，公司其他營業凈支出為8.23 萬元，較上年同期減少了490 萬元。扣除掉非經常性損益，公司實現歸屬于母公司的凈利潤358.09 萬元，同比增1.35%，業績基本觸底。

預收款增長明顯。截至3 季度末，公司預收款為5.78 億元，較上年同期增加了1.44 億元，增幅33.29%。預收款增長主要和母公司主導品種登海605 熱銷有關。3 季度末，母公司預收款為3.07 億元，較上年同期增加了0.7 億元，增幅24.29%。預收款后續將隨著貨物的發送而轉化為收入。我們預計，19/20 年度，公司營收及利潤同比將上升。

品種梯隊進一步完善。目前，公司已經建立以登海605 為龍頭，登海618 等其他登海系列品種以及先玉系列品種為補充的品種梯隊。

11 月7 日，公司公告稱自主研發的登海169、登海1717 等25 個玉米新品種通過最新的國家品審委審定。新品種的加入將進一步豐富和完善公司品種梯隊，為明后年的業績觸底回升以及長遠發展打下堅實基礎。

盈利預測與評級。預計19/20/21 年歸母凈利潤4451 萬元/11149萬元/16690 萬元，EPS 分別為0.05/0.13/0.19 元，對應PE 為149/59/39倍。考慮到CPI 上升和年底政策紅利期將對種業公司估值溢價有拉升作用，且公司作為種業龍頭，估值溢價可能會更為明顯，繼續維持增持評級，目標價10 元。

風險因素：種子價格下跌，銷量大幅下滑

中公教育(002607)事件點評：國考招錄 66%而報名 4.2% 省考已反彈

類別：公司 機構：國元證券股份有限公司 研究員：宗建樹 日期：2019-11-12

事件一：2020 年國考招錄2.41 萬(yoy:66%)，報名人數143.7 萬(yoy:4.2%)。

事件二：江蘇10 月25 日發布省考公告，比往年提前3 個月，招錄7985了(yoy:23%);上海11 月5 日發布省考公告，比往年提前1 個月，招錄3803 人(yoy:22%)。

投資要點：

國考招錄 66%而報名僅 4.2%，原因在于報名生源趨穩1)2020 年國考擴招9591 人，其中稅務部門擴招占92%，且基本為縣級及以下地區崗位，擴招邏輯主要是原地稅合并帶來的增量和編制解凍需求。

2)報名人數僅增長4.2%，占比最高的稅務崗報名增長23%(招錄增速為145.6%)，原因在于稅務崗以限定專業應屆生報名為主，報名條件相對嚴格，而每年相關專業畢業生數量相對穩定(100 萬左右)，報名生源相對趨穩，報名人數增速相對滯后于招錄反彈。

國考招錄反彈對中公等培訓機構的正面影響，1)面試參培規模增長；2)國考標桿引流效應。

省考已開始反彈，部分省市提前省考

根據我們的判斷，公職類招錄反彈路徑為“國考——>省考——>事業單位”，國考反彈被驗證，省考反彈正在路上。根據跟蹤，1)2019 年四川、重慶、黑龍江等省增設下半年省考，全年招錄規模均有所增加；2)部分省市提前發布2020 年省考，江蘇省考提前3 個月公布，招錄反彈22.3%，上海省考提前1 個月公布，招錄反彈21.8%。省考招錄提前，反應地方機關用人單位招人的“急迫”現狀，但也會對培訓機構產生季節性業務擾動。

投資建議與盈利預測

繼續強烈看好公司，公司所處行業壁壘高，“1 N”格局將繼續維持，龍頭馬太效應明顯，強運營管理體系橫向復制能力已被驗證。我們認為公司公職類業務隨著招錄的反彈而增速會有所提升，教招、考研等業務預計保持高速增長，預測公司2019-2021 年凈利潤分別為16.8 億、23.65 億、33.39億，EPS 分別為0.27 元、0.38 元、0.54 元，對應目前股價的PE 分別為68 倍、48 倍、34 倍，維持“買入”評級。

風險提示

行業政策變動、業績不達預期、突發事件影響。

長城汽車(601633)動態點評：10月銷量穩步增長 長城炮皮卡暢銷

類別：公司 機構：上海證券有限責任公司 研究員：黃涵虛 日期：2019-11-12

公司動態事項

公司發布2019年10月產銷數據，10月銷量11.50萬輛，同比增長4.48%，環比增長14.99%，1-10月累計銷量83.91萬輛，累計同比增長6.66%。

事項點評

哈弗品牌F7、M6 等貢獻增量，主力車型H6 銷量持續回暖哈弗品牌和WEY 品牌銷量環比改善。其中哈弗品牌10 月銷量8.64萬輛，同比增長1.74%，環比增長14.86%。去年11 月上市的F7 貢獻主要同比增量，10 月銷量達到1.50 萬輛，環比增長22.05%；M6 銷量維持高位，10 月銷量為1.52 萬輛，同比增長23.92%；主力車型H6運動版和鉑金版上市后銷量持續回暖，10 月達4.06 萬輛，環比增長28.10%，同比降幅收窄至-1.24%。WEY 品牌10 月銷量8.64 萬輛，環比增長19.11%，VV5、VV6、VV7分別環比增長50.49%、3.59%、28.76%。

全新平臺皮卡長城炮暢銷，10 月銷量超5000 輛公司是皮卡領域領軍企業，2018 年公司長城皮卡品牌獨立，打造中國皮卡第一品牌，今年8 月生產全新平臺高端皮卡的重慶工廠竣工，長城炮系列的乘用皮卡和商用皮卡9 月以來相繼上市。長城炮10 月銷量已達到5020 輛，1-10 月風駿、長城炮皮卡累計銷量達到11.43 萬輛，同比增長3.05%。據公司規劃，2020 年全新一代皮卡將在海外上市，持續開拓海外市場，進一步鞏固公司在皮卡領域的領先地位。

投資建議

預計公司2019年至2021年歸屬于母公司股東的凈利潤分別為44.71億元、52.01億元、63.67億元，對應的EPS為0.49元、0.57元、0.70元，PE為20倍、17倍、14倍，維持“增持”評級。

風險提示

汽車銷售不及預期的風險；行業政策不及預期的風險等。