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毛利率小幅下滑,財務費用同比增加

上半年銷售毛利率42.13%,同比下降1.3個百分點。繼電器毛利率43.74%,同增0.2個百分點,電氣產品毛利率34.01%,同比下滑1.65個百分點,其他產品毛利率16.76%,同比下降2.36個百分點。

費用控制保持良好,銷售費用率為4.77%,同比降低0.4個百分點,管理費用率為13.8%,同比基本持平,財務費用率為0.7%,同比1.2個百分點,主要原因是美元等外幣匯率變動影響導致財務費用明顯增加。

繼電器業務全面開花,家電、汽車、工控產品超額完成半年增長目標

繼電器業務保持快速增長,上半年實現收入26.96億元,同增22%。細分產品市場出現分化,通用繼電器、汽車電子、工控產品超額完成半年業務目標,其中:通用繼電器受益國內家電市場繁榮景氣,發貨金額增長40%以上,內銷增長超過50%;汽車繼電器覆蓋大部分國產品牌和主要美系、德系、韓系整車企業,有望持續快速增長;工控產品進入收獲期,施耐德、ABB等客戶訂單及安全繼電器等新品取得較快增長。

電力繼電器業務增長低于預期,主要是國網智能電表招標量大幅下滑,南網招標項目延后,出口業務盡管快速增長,但不足以彌補國內市場不利影響;高壓直流繼電器受新能源汽車產業不景氣影響,同比小幅增長,公司擁有業內優質標桿企業客戶,二季度訂單環比改善,預計全年快速增長。

新產品銷售取得突破,未來業務增長可期

前期開發的低壓電器產品穩定增長。年初,公司將氧傳感器、真空泵、真空滅弧室等產品導入市場,銷售取得突破,有望成為新的業務增長點。

維持買入評級,上調目標價至50元

鑒于公司通用、汽車繼電器業務增長超預期,我們上調2016-2018年盈利預測,預計凈利潤7.79/9.77/11.65億元,EPS1.46/1.84/2.19元,同增34%/25%/19%,上調目標價至50元。

風險提示:家電、汽車市場景氣低于預期;國內智能電表招標低于預期。