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10月27日，杉杉股份（600884.SH）公布三季報，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57.65億元，同比增長145.05%；歸母凈利潤20.14億元，同比增長1034.67%。

前三季度來看，公司主營收入157.12億元，同比上升182.43%；歸母凈利潤27.74億元，同比上升899.29%。

杉杉股份這份三季報不僅遠(yuǎn)超市場預(yù)期，業(yè)績創(chuàng)歷史新高，而且前三季度營收水平已經(jīng)超過去年全年，前三季度歸母凈利潤相當(dāng)于2016年-2020年連續(xù)四年凈利潤之和。

業(yè)績高增長，股價表現(xiàn)也不俗。10月28日，公司股價創(chuàng)下歷史新高44.3元，市值突破700億元大關(guān)。2021年以來，杉杉股份上漲幅度達(dá)136%。

鋰電景氣度的超預(yù)期

業(yè)績增長的核心源于下游新能源汽車的銷量持續(xù)超預(yù)期。

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，1-9月，新能源汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到216.6萬輛和215.7萬輛，分別同比增長1.8倍和1.9倍。中汽協(xié)表示，新能源汽車滲透率由年初的5.4%提高至9月底的11.6%，將新能源汽車全年銷量預(yù)測從180萬輛提升至240萬輛。

中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2021年1月至9月，我國動力電池產(chǎn)量累計(jì)134.7GWh，同比增長195.0%；動力電池裝車量為92.0GWh，同比上升169.1%。

調(diào)研機(jī)構(gòu)SNEResearch預(yù)測，到2023年全球電動汽車對動力電池的需求將達(dá)406GWh，而動力電池供應(yīng)預(yù)計(jì)為335GWh，缺口約18%。到2025年缺口將擴(kuò)大到約40%。

財(cái)信證券認(rèn)為，2021年前三季度，鋰電各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)基本上都處于滿產(chǎn)狀態(tài)，全產(chǎn)業(yè)鏈需求高增長確定性強(qiáng)，景氣度將進(jìn)一步提升，新一輪動力電池投擴(kuò)產(chǎn)紅利或持續(xù)3-5年。而隨著芯片緊缺問題的解決，電動車的購置需求將集中釋放。

而杉杉股份主營產(chǎn)品就是鋰電池的各種上游材料。受益行業(yè)的高景氣度，今年以來，其主營產(chǎn)品量價齊升，供不應(yīng)求，盈利水平自然大幅提升。

與此同時，政策方面也不斷加碼，推動新能源汽車行業(yè)市占率快速提升。10月26日，國務(wù)院發(fā)布《2030年前碳達(dá)峰行動方案》。《方案》明確，推動運(yùn)輸工具裝備低碳轉(zhuǎn)型。大力推廣新能源汽車，逐步降低傳統(tǒng)燃油汽車在新車產(chǎn)銷和汽車保有量中的占比，推動城市公共服務(wù)車輛電動化替代，推廣電力、氫燃料、液化天然氣動力重型貨運(yùn)車輛。到2030年，當(dāng)年新增新能源、清潔能源動力的交通工具比例達(dá)到40%左右。陸路交通運(yùn)輸石油消費(fèi)力爭2030年前達(dá)到峰值。

杉杉股份的成功轉(zhuǎn)型

杉杉股份原本是做服裝生意出身，1999-2004 年公司謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，非常前瞻性的布局了新能源產(chǎn)業(yè)，可見管理層眼光。不過和其他公司專注于某一細(xì)分領(lǐng)域不同，杉杉股份是國內(nèi)唯一布局正極、負(fù)極和電解液的鋰電材料產(chǎn)商。

其中，負(fù)極業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)，公司為鋰電負(fù)極龍頭企業(yè)，出貨量占2020年全國負(fù)極材料出貨量比重 16%，位列第三。

（圖源：西南證券研報）

海通證券研報拆分杉杉股份第三季度業(yè)績認(rèn)為，鋰電材料當(dāng)季實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤3.55億元，其中負(fù)極貢獻(xiàn)了一半左右，占比較大。前三季度負(fù)極業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.84億元。

據(jù)悉，目前杉杉股份負(fù)極材料業(yè)務(wù)充分抓住市場機(jī)遇，聚焦核心客戶需求，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，產(chǎn)銷量快速增長。毛利率同比增長并維持較高水平。

一方面，公司積極推進(jìn)負(fù)極一體化項(xiàng)目，進(jìn)一步提升規(guī)模效應(yīng)，達(dá)到降本增效的目的。目前杉杉股份已擁有負(fù)極產(chǎn)能12萬噸，石墨化產(chǎn)能4.2萬噸，正建設(shè)負(fù)極一體化基地，擴(kuò)充石墨化產(chǎn)能，已啟動內(nèi)蒙古包頭年產(chǎn)10萬噸負(fù)極材料一體化項(xiàng)目二期項(xiàng)目建設(shè)，并計(jì)劃投資約80億元建設(shè)四川眉山20萬噸鋰離子電池負(fù)極材料一體化基地項(xiàng)目。

另一方面，由于能耗雙控、限電限產(chǎn)等因素，目前鋰電負(fù)極材料市場受限于石墨化的供應(yīng)，整體供應(yīng)呈偏緊格局，所以公司也在積極提升石墨化的自供率。

杉杉股份負(fù)極公司是國內(nèi)第一家從事鋰離子電池人造石墨負(fù)極材料研發(fā)、生產(chǎn)的企業(yè)，擁有包括材料造粒、表面改性、球化、熱處理等自主核心知識產(chǎn)權(quán)。杉杉股份還采取積極措施保障負(fù)極業(yè)務(wù)原材料及石墨化加工服務(wù)的長期、穩(wěn)定供應(yīng)。

2021年3月，杉杉股份負(fù)極公司與中國石油錦州石化公司簽署協(xié)議，雙方在針狀焦、石油焦、煅后焦等領(lǐng)域展開全方位合作，同時，中國石油錦州石化公司將積極推進(jìn)第三套針狀焦裝置建設(shè)，為負(fù)極公司未來3至5年的戰(zhàn)略規(guī)劃提供原料保障。

此外，杉杉股份負(fù)極公司還通過參股石墨化加工企業(yè)以保障石墨化加工服務(wù)的供應(yīng)，并且通過內(nèi)部擴(kuò)產(chǎn)、創(chuàng)新工藝，降低石墨化成本。

平安證券研報認(rèn)為，杉杉股份受益于石墨化自供率的提升，2022年負(fù)極單噸盈利有望改善，石墨化漲價帶來的盈利彈性值得關(guān)注。

另外，公司正極、電解液業(yè)務(wù)也在加速發(fā)展，迎頭趕上。業(yè)績拆分來看，2021年前三季度，杉杉股份正極材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.24億元；

電解液業(yè)務(wù)受益于六氟磷酸鋰價格大漲，及公司自備部分六氟磷酸鋰產(chǎn)能，業(yè)績同比大幅提升，前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.32億元。

此外值得注意的是，杉杉股份還積極布局上游，實(shí)現(xiàn)降本增效。公司成立湖南永杉鋰業(yè)有限公司自建鋰鹽產(chǎn)能，一期項(xiàng)目2.5萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)2021年9月底試產(chǎn)。

結(jié)語——

杉杉股份身處新能源賽道，可謂坡長雪厚，而且其多條產(chǎn)品線的布局優(yōu)勢，也鑄就了其獨(dú)特的競爭力，幫助公司成為不可或缺的鋰電上游材料商。

截至目前，公司已積累 ATL、寧德時代、比亞迪、LG 化學(xué)、億緯鋰能、國軒高科、力神、蜂巢能源等行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶。